比特币历史上已经走出三轮完整的大级别牛市，每一轮牛市都紧随区块减半事件启动，同时叠加宏观环境、行业生态变化、资金结构更迭形成上涨行情，而每轮牛市结束之后，都会迎来幅度超过七成的深度熊市回调，这也是币圈参与者研究周期最核心的参考依据。很多新手容易把短期反弹修复行情当成新一轮牛市，实际上只有减半驱动、持续十几个月以上、刷新历史新高的趋势性上涨，才属于行业共识的完整大牛市，短期数月级别反弹更多只是熊市中的修复行情，并不纳入主流牛市统计范畴。
第一轮完整牛市出现在2012年底至2013年末，在2012年11月比特币完成首次区块减半之后，市场供给直接收缩，叠加海外债务危机带来的避险需求，比特币从十几美元位置持续拉升，最高触及1163美元。这一轮牛市属于小众圈层走向大众视野的起点，当时交易所数量有限，参与主体以极客和海外早期散户为主，国内市场刚刚开始接触比特币，整体市场体量很小，行情波动极其剧烈。随着监管风险发酵，行情快速见顶回落，后续持续下跌到2015年初的150美元附近，最大回撤接近88%，漫长熊市也洗去绝大多数早期入场的投机者。
第二轮牛市发生在2016年减半之后，行情一直延续到2017年12月，这也是普通国内币圈用户记忆最深的一轮牛市。2016年7月第二次区块减半落地，市场经过一年多的底部磨盘之后，资金开始逐步进场，ICO浪潮带动整个加密生态全面爆发，大量山寨币同步起飞，比特币一路冲高至19783美元的阶段高点。这一轮牛市最大变化是参与者结构改变，大量国内散户批量涌入，衍生品交易、稳定币也开始大规模普及，传统金融机构开始关注加密资产。狂欢过后泡沫快速破裂，2018年进入漫长熊市，价格最低下探3100美元，从高点回撤幅度达到84%，无数项目和交易所在此轮熊市走向消亡。
第三轮完整牛市周期为2020年减半到2021年11月，2020年5月第三次减半完成，全球宏观开启宽松放水周期，机构资金正式成为市场主导力量。灰度信托、海外上市公司相继配置比特币，DeFi、NFT生态接连爆发，加密市场不再单纯依靠散户资金推动，机构大额持仓成为行情重要支撑，比特币刷新历史新高达到69000美元。这一轮牛市后期市场杠杆水平持续走高，随着流动性收紧预期升温，牛市宣告终结，后续经历FTX暴雷等行业黑天鹅，价格回落至15000美元附近，高点回撤接近77%，机构资金也出现大规模浮亏，市场完成新一轮风险出清。
复盘三轮牛市不难看出，减半只是供给端的底层催化剂，牛市真正成型离不开宏观流动性、新增资金、行业叙事三者共振，并非只要减半就必然立刻迎来牛市。同时每一轮牛市的上涨倍数在逐步收窄，早期百倍级别的行情很难复刻，市场总盘子持续扩大之后，行情波动率虽然依旧很高，但整体上涨空间相比早期已经明显压缩。对于币圈交易者来说，看懂历史牛市的启动、发酵、见顶逻辑，能够帮助区分反弹与真正牛市，避免在熊市反弹阶段盲目押注大牛市到来，但历史周期仅为过往行情总结，无法直接预判未来走势，加密资产本身存在极高风险。
风险提示：虚拟货币并非法定货币，不受到法律保护，交易炒作存在极大资金风险，请远离虚拟货币交易。
