币圈熊市初期指牛市行情结束之后，市场趋势正式由上涨转为下行的早期过渡阶段，也是牛市泡沫破裂、多空力量完成反转，但还没有进入深度恐慌杀跌的一段周期，简单来讲就是熊市刚刚启动、下行趋势初步确立，但大部分投资者还没有完全接受牛市已经终结的事实。很多人容易把熊市初期和牛市中期回调混淆，二者最核心的区别在于回调属于上涨趋势里的短暂休整，而熊市初期代表一轮完整牛市周期走完，市场的整体资金偏好、筹码结构、投资叙事已经开始发生根本性转变，只是在价格层面还没有出现断崖式暴跌，迷惑性相对较强。
熊市初期最典型的特征就是高点逐步下移、反弹力度持续减弱，主流币种先后跌破200日均线这类中长期关键支撑，多次尝试回踩上方压力位都无法重新回到牛市上行通道之内。这个阶段比特币的市场占比往往会持续抬升，大量资金从风险较高的中小山寨币撤离，回流比特币、以太坊等主流资产避险，山寨板块率先开启阴跌，不少前期热门赛道币种出现大幅回撤，但是比特币下跌节奏相对平缓，很容易给投资者营造出“只是正常调整”的错觉。同时市场杠杆资金开始逐步撤退，合约持仓量慢慢下滑，多头爆仓开始常态化，融资利率由长期正值转为反复波动，市场整体的投机热度快速降温，新项目上线之后行情很难延续，新币破发概率明显提升。
熊市初期普遍处于否认阶段，也是这个阶段最难识别的主要原因。牛市形成的惯性思维还没有消散，大部分散户依旧坚持逢低抄底，把每一次下跌都当成加仓机会，认为行情很快能够重回新高；而机构与巨鲸已经在逐步进行获利了结，悄悄完成筹码派发，多空认知出现明显分化。利好消息出现之后行情不涨反跌，利空消息则很容易被放大，市场情绪从狂热慢慢转向犹豫，贪婪指数持续回落，不过还没有进入极度恐慌区间，社交媒体依旧还有大量牛市言论，市场整体的热度还没有快速消退。
从链上数据和筹码变化角度，熊市初期能够看到亏损持仓占比开始抬升，短期持有者最先出现账面亏损，亏损范围慢慢向中期持仓群体扩散，交易所的代币储备开始小幅回升，部分持仓开始从冷钱包转入交易所，卖出意愿逐步增强。网络活跃度缓慢下滑，链上转账、活跃地址、DEX交易量稳步走低，稳定币总供给小幅上涨，代表一部分资金选择变现之后持币观望，但是长线持有者还没有出现大规模投降式抛售，筹码的大规模换手还没有正式开始，和熊市中期、后期大面积亏损、长线筹码松动有着明显区分。
认清熊市初期有着极强的实战意义，这个阶段并不是行情立刻崩盘，却是风险逐步积累的窗口期。如果依旧沿用牛市满仓、高杠杆、追逐热点的交易思路，很容易在不断抄底当中被套在相对高位，随着后续熊市行情推进承受更大亏损；但熊市初期也不等于立刻做空，行情往往会穿插力度较强的熊市反弹，也就是常说的诱多行情，盲目追空同样容易出现亏损。比较稳妥的思路是降低整体仓位，减少短线高频交易，逐步收缩风险敞口，做好仓位管理，耐心等待市场趋势进一步明朗，而不是抱着侥幸心理继续激进博弈。
